新北洋:山东百亿基金掘金新零售 买入评级

  投资要点:

  事件:山东省21日晚与京东集团签署了《山东省新动能基金管理有限公司与京东云计算有限公司战略合作框架协议》等5份协议,涉及商贸、零售、交通、电商等领域,希望借助京东集团的优势助力山东“新”经济发展。山东省新动能基金管理公司与京东云合作共同发起设立总规模100亿元的技术产业基金。山东省商务厅则将与京东携手发展新零售、无界零售推动新消费。

  新动能基金全力助推山东全省新旧动能转化,百亿基金省属企业有限受益。新动能基金由省财政厅通过山东财金集团出资,为山东新旧动能转化国企改革最强资金支持。山东省国资委4月3日文指出,山东财金集团“举全集团公司之力,全力以赴做好各项基础工作”以及“山东财金集团将着力加强与省属企业合作”。

  电商线下新零售布局加速,新零售“卖铲人”直接受益。电商发展触碰“天花板”以及大数据、AI技术发展背景下,2017年京东/阿里开始布局线下新零售。考虑到传感器成本、土地成本,现阶段无人零售仍将以自动售货机形式为主。新北洋为新零售“卖铲人”,潜在下游包括含电商、快消、第三方运营商等。

  新北洋自动售货机壁垒除方案化能力外,还体现在低故障率。新北洋起家为打印扫描核心模块,精密模块能力突出,制造能力突出,新产品智能微超(单台均价约4万)使用机械手替代传统售货机弹簧设计,稳定性更高,故障率更低。

  智能ODM进程持续提升附加值,波动性造成2018利润增速前低后高。解决方案的持续成熟带来大客户,但也导致利润增速季度波动,2017Q1-Q4利润增速分别为100%/36%/5%/7%即为证明。2017H2利润增速尽管平淡,但为2018年利润增速前低后高埋下铺垫。

  维持盈利预测,维持“买入”评级。暂不考虑H2开始放量的分拣魔方、计泡机、H2金融机具收入确认增加与新零售电商、运营商潜客带来的业绩增量,维持盈利预测,预计2018-2020年营业收入为28.90亿元、36.15元、46.26亿元,归母净利润为4.20亿元、5.03亿元、6.31亿元。新零售收入超预期,维持“买入”评级。

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