交易性金融:STO未火先凉 境内境外政策不同需警

12月1日,北京有关部门宣布在北京禁止STO,引起业界广泛讨论和关注。
 
 
 
 
很多人还没反应过来STO是什么东西,就已经被宣布禁止,与以往P2P、1C0大火甚至圈钱成功之后才被禁止不同,这次的监管发声可谓非常前置。
 
 
 
 
消息的本源是这样的:12月1日,2018全球财富管理论坛上,北京市地方金融监管管理局局长霍学文表示,在北京做STO,将被视同非法金融活动予以驱离。
 
 
 
 
霍学文提到:“最近一种新概念叫STO被广泛宣传。我向在北京宣传、发行STO的人做一个风险提示:在北京做STO,我们将视同非法金融活动予以驱离。什么时候有关部门批准做STO,你再做。”
 
 
 
 
STO到底是什么?为什么被禁止?如果在海外合法,是否可以走海外STO路径?
 
 
 
 
STO(Security Token Offering),通常解释为证券化代币发行,是在确定的监管框架下,按照法律法规的要求,进行合法合规的通证公开发行。
 
 
 
 
简单来说,STO一般采用ABS资产证券化的方式进行通证融资的,流程包括:通过法律线下确权;资产登记上链;链上资产币改;全球交易所市场化发行通证。
 
 
 
 
每日金融此前报道《传贾跃亭欲借STO融资9亿美金 STO到底是什么》就介绍过,目前STO主要的试验田和接下来的主舞台都在美国。
 
 
 
 
应该说STO分为两面,一面是在美国的机构排队、小心推进;一面是国内的尚未萌芽、明令禁止。
 
 
交易性金融:STO未火先凉 境内境外政策不同需警惕
 
 
美国:有融资先例但排队很难
 
 
 
 
先看在美国可以进行STO融资的情况。
 
 
 
 
美国STO所依据的法律是美国证券法的豁免条款(Reg A/D/S),其融资行为在美国合法合规,但应遵守被融资人所在国的法律。中国建行、农行等银行,均去美国依据豁免条款成功融资。
 
 
 
 
据悉,STO在美国的发行策略有:
 
 
 
 
Reg A条款发行:可向美国散户募资,募资公司为美国或加拿大公司,募资额上限为5千万美元,无需锁仓,需经过SEC审批;
 
 
 
 
Reg D条款发行:可向美国授信投资者融资,募资公司国别不限,募资额无上限,需要锁仓一年,仅需报备,无需审批;
 
 
 
 
Reg S条款发行:需要向除美国以外的海外投资者融资,募资公司国别不限,募资额无上限。需要注意的是一年内禁止在美交易,仅需报备无需审批。
 
 
 
 
大部分STO都会采取D+S组合发行的方式,当然,如果能够准备齐全资料,也可以尝试同时申请三项。
 
 
 
 
据华尔街见闻报道,截止10月25日,美国SEC已批准了39家STO,其中包括首个全华人团队的项目,但这些项目都还没有正式上市,目前排队的项目超过20000家。
 
 
 
 
 
 
中国:境内不可发行和销售 政策红线需谨慎
 
 
 
 
“中国的证券法并没有对如何发行证券型通证进行规定。在中国境内以STO之名,直接对中国投资者进行融资的行为,法律并不容许。就像去美国IPO的企业,也不能无视中国外汇制度等法律规定,直接面向中国投资者募资一样。”
 
 
 
 
火币律林总经理,最高法院博士后,中国政法大学法学博士杨锦炎表示,由于“九·四”政策和今年8月24日的通知中,包括IEO、IDO等代币被划归为1CO,所以谨慎起见,STO最好不要触碰中国政策的红线。
 
 
 
 
此外,国家信息中心中经网管理中心副主任朱幼平表示:境内STO的发行和销售应该属于1CO变种,是非法的,包括境外STO向境内销售也是非法的;但是,STO培训和学术活动不是非法的。
 
 
 
 
 
跨境:国内企业可赴美STO 但不能境内销售宣传
 
 
 
 
“中国企业通过合理的架构,去海外通过STO融资,是企业获得发展资金的一个重要渠道。”杨锦炎表示,在律师指导下,到美国依法备案,通过发行证券型通证的方式募集海外资金,是完全合法的。只要不违法募集中国投资者的资金就可以。
 
 
 
 
什么样的企业适合赴美STO?
 
 
 
 
杨锦炎认为,公司需要有实际资产,但对盈利没有要求;公司需要有经营历史和收入;在美国无不良记录,公司形式不限;有较好的的市场潜力。这样的公司即可赴美STO。
 
 
 
 
据介绍,STO流程规划的T0期需要首先咨询律所形成方案,注册美国公司,搭建VIE;T1期如果走A途径,需要依法准备材料;T3期需要通过HBUS发行Token,再按照D途径和S途径的不同进行私募;T4期解锁后,通过SEC的监管在二级市场进行交易。
 
 
 
 
“中国企业试图通过STO(Security Token Offering)方式到海外融资,要严格依法进行,否则容易构成违法。”杨锦炎强调,STO要严格遵守发行国与被募资者所在国的法律规定,拥抱监管是发展的大趋势。区块链行业真正要警惕的风险是:借STO之名,行1CO之实,直接在中国融资的行为,是涉嫌非法集资的。
 
 
 
 
北京大成律师事务所合伙人肖飒律师认为,我国具有一个典型的罪名:刑法第179条擅自发行股票、证券罪,这就说明我们的法律结构和管理方式不同。既然我们不同意未经有关部门批准,市场主体就可以自行发行证券,也没有给予“法律豁免”,所以,在中国境内从事ICO或变相ICO都是违法行为。
 

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