银河期货：9月5日晨会纪要

　　豆类早评：上周五美豆类小幅反弹，受逢低买盘提振。近期各机构开始针对美豆单产作出预估，informa预计为49.5蒲，商品气象集团及福四通预计为50.1蒲，上月USDA预估为48.9蒲，上月巡查团预估为49.3蒲；各机构预估的单产仍存在上调的空间，目前笼罩豆类市场最大的利空仍是美国强烈的丰产前景，美盘仍处于弱势调整中；针对于当前的市场环境，盘面弱势回调实属正常，不过价格从6月中旬调整以来，已提前作出了反应与消化。未来市场关注的重点是，美国出口需求及9、10月对产量的修正；美盘目前虽处在季节性回调走势中，但下方调整空间已不宜过份看待，美盘下方重要支撑区域位于900-950美分区域。国内方面，连盘豆类受外盘影响反弹，油强粕弱有所反复，比值仍处在上升通道中。东北地区大豆价格继续持稳运行，报价大多在3700-3800元/吨。市场交易量较前期有增加，这限制价格下跌，但拍卖的压力短时间难以缓解，又同时抑制价格上行，多空因素交织背景下，短期行情料持稳；上周五大豆拍卖成交率接近20%，成交均价3355元/吨，均高于上周。豆粕方面，现货报价整体稳中偏弱，主要跟随外盘涨跌，报价多在3080-3150元/吨之间，贸易主体整体稳中偏弱调整，现货成交一般。大豆进口成本下降的传导效应使粕类市场难以摆脱美豆拖累，而国内养殖业复苏进度低于预期，远期市场转向悲观后饲企和贸易商采购谨慎，油厂库存压力增加。操作上：美盘处于季节性回调中，偏空思路或持有买油卖粕套利单。（仅供参考）

　　玉米：国内现货市场价格稳定运行为主，区域市场受供需状况不同影响、价格涨跌互现。其中，东北地区以轮换粮和拍卖粮购销为主，成本相对固定，价格相对平稳；华北、黄淮地区企业厂门上量状况存异，价格互有涨跌；而销区及南方部分港口供应偏紧，尤其优质粮源数量较少，价格稳中上扬。虽然短期内市场供应难以有效增加，现货市场价格平稳运行为主，但是距离新粮上市时间越发临近，更多的企业在拥有一定库存的情况下，选择谨慎观望。今年的玉米行情趋势理论上比较明朗，没有了东北临储收购，现货价格由市场供需主导，在庞大的玉米库存压力下，以及总体产量仍依旧庞大的状况下，市场主体均十分看空后期趋势。所以时下随行就市，而远期市场却极度观望。更为确凿的是，国家还给与种植玉米农户补贴，这将弥补玉米价格下跌而可能给农户带来的损失，在加上补贴的状况下，农户可能承受的价格低点要低于不补贴之前，所以对于后期玉米价格市场人士大多看的很低。另外，本周开始新粮上市量逐步增多，但短时间内不会开启大幅下跌模式，若天气状况较为正常，不延误玉米收割上市的话，9月下旬跌势行情将逐步开启。

　　LLDPE：上周塑料期货回落后震荡。上游方面，超供预期影响市场，原油价格续跌。截至周五夜间，WTI原油平均价44.44美元/桶，布伦特原油平均价46.83美元/桶，CFR东北亚乙烯平均价1195.5美元/吨，CFR东南亚乙烯平均价1070.5美元/吨。现货方面，上周聚乙烯市场价格窄幅震荡。月底石化停销结算，货源偏紧，周中石化调涨，然而由于期货表现偏弱，市场交投迷茫，贸易商谨慎报盘，下游接货积极性不高，华北地区现货报价8800-9100，华东地区现货报价9000-9450，华南地区报价9450-9750。盘面看，目前均线系统拐头向下，MACD绿柱变长，为偏弱形态，然而近期价格在60日均线处连续震荡，处于选择方向节点，建议观望盘面表现。【仅供参考】

　　PP：上周PP期货震荡下行。上游方面，截至周五夜间，FOB韩国丙烯平均价810.5美元/吨。现货方面，上周国内现货市场价格延续震荡盘整走势，石化挺价，形成成本支撑，商家让利空间有限，然而期货走弱，终端需求持续弱势，成交不畅，商家小幅让利，随后石化降价，商家跟跌出货，下游采购仍然不放量，市场交投陷入僵局。以拉丝为例，华北地区现货报价8000-8150，华东地区现货报价8150-8350，华南地区现货报价8300-8450。盘面看，目前均线系统拐头向下，MACD绿柱变长，价格连续两日收于60日均线以下，为偏弱形态，近期延续走弱可能性较高，关注60日均线压力有效性。【仅供参考】

　　天胶：上周沪胶探底回升，美金现货报价上涨，截至周五：国内现货价格1340-1350，国内船货价格1300-1320，美金烟片现货价格1540-1560，美金烟片船货价格1530-1540，新加坡船货价格1320-1340，泰国工厂船货价格1360-1380，人民币混合胶价格10500-10550。消息面：截至上周五，上海期货交易所库存小计减少602吨至360166吨，库存期货减少9230吨至305080吨。另外第一商用车网（第三方）最新获悉，8月份国内重卡市场共约销售各类车辆4.95万辆，销量与2014年持平，比去年同期的3.42万辆大幅增长45%，同比增幅创下今年以来月度增幅的最高值。宏观面：美国劳工部周五在华盛顿发布的报告显示，美国8月份非农就业人数增加15.1万人，之前7月份增加27.5万人超过预期。彭博调查所得预估中值为增加18万人。此后对于美联储政策最为敏感的两年期国债回吐稍早涨幅，收益率近持平0.79%。期货价格显示，美联储9月份采取行动的概率为32%，低于非农报告公布前的36%；12月底之前加息的概率则约为60%，与数据公布前几无变动；G-20杭州峰会开幕，公报草案显示，全球领导人应充分利用一系列的政策选择，包括财政和货币措施，以提振仍然弱于理想水平的经济增长。综合来看：期现结构以及高库存带来的矛盾使沪胶价格继续维持近弱远强格局，但目前国内多数商品处于日线级别支撑位上，投机单短线交易为主。

　　动力煤：上周秦皇岛港港口库存251万吨，卸车5160车，锚地船舶55艘，预报船舶11艘。港口库存小幅下降，锚地及预报船舶数量略有回落。曹妃甸港库存150万吨，港口库存略有下降。沿海六大电厂库存1145.3万吨，电厂日耗煤合计54.4万吨，电厂库存可用天数21.05天，六大电厂日耗量小幅回落。行业方面，国家发改委副主任林念修近日率领督查组，对山西钢铁煤炭行业化解过剩产能进展情况进行督查。督查组在太原召开了山西省化解钢铁煤炭过剩产能督查工作座谈会。林念修表示，一方面，山西钢铁、煤炭产能和去产能任务均位居全国前列，山西去产能工作事关全局，对全国去产能工作举足轻重。山西工作进度还需加快、力度还需加大，要确保完成今年去产能任务，力争超额完成。另一方面，山西经济偏重资源型，要在化解过剩产能的同时，在推动行业转型升级方面探索新路径，围绕推进钢铁煤炭行业做优做强等不断总结新经验。周五主力小幅上涨，尾盘收于516.8元/吨，涨8点，涨幅1.57%。现货方面，北方库存连创新低，而港口船数量并未减少，货源紧张情况持续。盘面上，预计主力合约仍以震荡偏强为主。以上仅供参考。

　　股指：上周股指持续窄幅震荡，地产，券商，钢铁，采掘等前期强势板块表现疲乏，资金流出恒大概念股。

　　消息：第一：G20成果：中美双方承诺采取包括货币、财政和结构性政策在内的所有政策工具提振信心和促进增长。

　　中美双方重申在G20达成的关于汇率的承诺，包括将避免竞争性贬值和不以竞争性的目的来盯住汇率。

　　中方将继续实施积极财政政策，支持结构性改革并适度扩大总需求。——利于稳定经济形势。

　　第二：香港保险业监理处公布仅上半年内地客户贡献新单保费收入301亿港元，已经接近去年全年水平（316亿港元），占个人业务新单保费（815亿港元）的比例也达到了37%。——凸显了内地资产荒。

　　第三：因处在半年报披露时间窗口期，8月份涉及增减持的上市公司家数出现了明显下降。但月内有多家公司股东积极通过大宗交易方式将自己的持股比例下降至5%以下，借此规避在二级市场上大额减持必须发布公告的要求。

　　目前中报已经公布完毕，总体反应经济形势差，创新不足以支撑整体，严重依赖地产，经济中博彩化现象严重。市场热点匮乏，缺乏轮动逻辑，缺乏接力板块，反弹板块缺乏长期逻辑，大股东信心不足。但随着改革的推进，去产能，国企改革，加强监管，减轻企业负担等，促使资金脱虚向实等，市场仍不至于太悲观。中期震荡思路。

　　铜：上周铜市位于低位窄幅波动 ，市场等待美国就业数据，周五公布的美国8月非农就业人口仅为15.1万人，远低于预期的18万，这使外汇市场大幅震荡，但最终美元仍回全部损失，可见市场对美国加息的预期仍在，目前市场预测今年美国至少会加息一次。G20在杭州召开，中美承诺采取所有政策工具保增长，我们关注未来政策面的变化。回到铜市来看，上周三大交易所库存共增加3.4万吨至53.8万吨，其中上期所减少1.3万吨，LME增加4.7万吨，COMEX增加29吨。LME现货仍持续维持贴水状态。供应方面，位于智利的Salador铜矿工人罢工推迟至周一开始，该矿本年预计铜产量为6.3万吨。CFTC持仓数据显示，截至上周二，基金多头持仓减少928张，空头持仓增加14279张，净空持仓增加到21873张，空头全线转空代表了市场对全球经济和铜基本面的不看好。从技术上看，铜价位于低位震荡，我们关注近期低位区间阻力位的有效性，LME在4650美元，国内在36700元。本周宏观面关注因素为周四美联储的经济褐皮书，欧洲央行利率会议。(免责声明：期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事，操作建议仅供参考)

　　锌铅：上周五LME锌铅继续小幅上涨，LME锌收于2363美元/吨，LME铅收于1944美元/吨；夜盘沪锌铅略有回落。宏观方面，上周五美国8月新增非农就业15.1万人，不及预期的18万人，也大幅低于7月的25.5万人，期货市场显示，美联储9月加息的概率下降，美元指数盘中大跌后回升并小幅收涨。库存方面，LME锌库存减少575吨至450525吨，LME锌现货升水略回落至升水4美元，国内升水20-50，整体看锌价高企下，消费端采购较为谨慎，成交持续不佳。行业方面，鄂伦春自治旗国金矿业有限公司八岔沟西铅锌矿项目于2011年开展项目前期工作，目前计划在2017年末投入运营，矿区选矿规模为3000吨/日采选铅锌，年处理矿石近100万吨。由于新建矿区前期建设费时费力，短期内锌矿企业很难大量投放新建产能，锌矿紧缺将维持很长一段时间，给予锌价反弹动能。盘面上来看，锌价继续震荡上行，整体多头思路不变；沪铅大幅冲高回落，资金热情消退，多单逢高减持。

　　甲醇： 周五夜盘MA1701合约窄幅震荡，开盘1969，收于1966。上周现货市场弱势整理，趋于稳定：西北指导价↓60，北线1510-1530，南线1540，厂家库存压力不大，实际出厂在1510-1560左右，签单完成顺利；陕西关中1550-1600；山西临汾1510-1580，晋城1580，吕梁1520-1530，山焦拍卖1510；河北稳定，石家庄及周边1660-1670，文安不含税1610-1620，唐山1700；山东南部出厂1700-1710限量销售，临沂不含税1700，淄博东营送到1700-1720；港口商谈重心调高，太仓现货1850-1860， 9月纸货1875↑10，12月1930，广东成交1910-1915。上周内陕蒙及河南等地部分前期检修工厂恢复，供应增加，但烯烃及贸易商采购稳定，出货良好；目前沿海库存继续增加至103万吨，预计8月进口保持在80万吨水平，短期看基本面弱势，美联储引导的加息预期也压制原油等大宗商品，整体工业品继续回调概率加大，预计甲醇短期维持低位整理，关注区间1900-1980表现。G20过后存在下游备货需求和旺季、新建烯烃需求等炒作因素，中线待企稳后逐步逢低介入多单。（仅供参考）

　　棉花：上周五ICE期棉合约价格震荡下跌，12月合约67.76美分/磅，跌0.49（0.72%），成交减少。9月2日，美国东南飓风登陆后减弱为热带风暴，对新棉的威胁减弱，受其影响，ICE期货从前日高点回落，近月合约小幅收低，远月合约略有上涨，成交量明显减少。近期棉价将继续筑底

　　隔夜郑棉期货合约继续震荡走势，1609合约跌5至13295，1701合约跌20至13830，1705合约跌5至13820，目前郑棉持仓47万手。截至9月2日，储备棉轮出累计成交208万吨，进口棉成交总量：29.63万吨，成交率：98.16%；国产棉成交总量：178.36万吨，成交率：84.86%。本周储备棉轮出底价再次下调289元/吨至13458元/吨，进入9月份离储备棉竞拍结束时间不多，预计纺织企业竞拍储备棉热情将高涨。长期来看，新疆新棉质量好、等级高，新疆企业抢收和农民惜售预期会使得新棉开秤价高，但由于前几日期货价格大跌，籽棉收购企业略有压价，长期来看国内棉花是在大量消耗棉花库存的周期中，而且后期想要恢复之前的产量很难，因此长线郑棉震荡偏强。短期储备棉销售底价再次下调，内外盘联动性大增，郑棉也将震荡调整偏弱走势，关注外盘价格走势。（仅供参考）

　　宏观：周一（9月5日）

　　美国股市周五上涨，8月非农报告显示就业市场增长稳定，尽管不足以促使美联储加息。美国8月份非农就业人数增加15.1万，而经济学家预估中值为增加18万，失业率报4.9%。就业数据引发对于加息预期的分歧：高盛、巴克莱和格罗斯认为9月可能加息，而美银、德银、Pimco则不以为然。总体来看，此次非农数据或许对12月加息影响较小，但对9月加息概率影响比较明显，联邦利率期货隐含12月份加息一次的概率仍由42.1%下降至41.1%。美国7月份贸易逆差收窄至395亿美元，预估为逆差415亿美元；美国7月份工厂订单环比增长1.9%，预估为增长2%；亚特兰大联储将第三季GDP增长预估从3.2%上调至3.5%。里士满联储行长Lacker（无投票权）：非农就业数据表现合理强健，拖延加息太久存在风险，符合Lacker近期的一贯鹰派立场，对市场影响有限。国内方面，二十国集团领导人峰会周日在杭州开幕，中国国家主席习近平致辞称，世界经济面临多重风险和挑战，各国应加强宏观经济政策协调，合力促进全球经济增长；创新发展方式，挖掘增长动能；建设开放型世界经济，推动贸易和投资自由化便利化。G-20公报草案显示，全球领导人应充分利用一系列的政策选择，包括财政和货币措施，以提振仍然弱于理想水平的经济增长。

　　钢材：螺纹钢期货主力合约窄幅震荡，rb1701成交活跃，尾盘增仓收于2428。宏观方面，美国8月新增非农就业15.1万人，时薪增速环比仅0.1%，大幅低于前期与预期，9月加息概率降低；8月全国PMI回升至50.4，创14年11月以来新高；本周将公布8月CPI、PPI、外汇储备等重要数据。行业方面，本周，全球前十，韩国第一大海运巨头企业，韩进海运破产了。本周（9月2日）中联钢调研统计全国高炉开工率持续上升，243家样本钢铁企业913座高炉中，统计新增检修与复产高炉结果显示本周较上周开工个数增加3座，高炉个数开工率为84.88%，周环比上升0.33个百分点。高炉容积开工率为89.31%。现货方面，周五国内建材市场主导地区价格上涨。北京地区大螺主流报价2460-2480元/吨；唐山三级抗震主流2520元/吨左右；上海地区主流报价在2430-2450元/吨；热卷方面，上海5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2820元/吨左右；天津5.5-11.75*1500*C规格热轧板卷主流价格2810元/吨左右。坯料方面，周末唐山钢坯累降30至2240元/吨。投资建议：钢材现货高位回调，需求转好预期暂未被证实，然而减产还在继续，唐山又起限产传闻，短期盘面多空交织，建议尝试轻仓波段操作。（仅供参考）

　　焦煤焦炭：焦煤焦炭强势反弹，JM1701合约减仓5616收于914元/吨；J1701合约减仓24168收于1245元/吨。宏观方面，美国8月新增非农就业15.1万人，时薪增速环比仅0.1%，大幅低于前期与预期，9月加息概率降低；8月全国PMI回升至50.4，创14年11月以来新高；本周将公布8月CPI、PPI、外汇储备等重要数据。行业方面，本周，全球前十，韩国第一大海运巨头企业，韩进海运破产了。在过去的十天里，中央派出督查组分十路出击，各地也密集公布本年度去产能方案，多数省份具体到企业和设备，淘汰计划也明显超出此前。业内人士预计，9月起全国将进入去产能密集关停期。现货方面，9月1日，山西长治个别地方矿瘦煤上涨40元；河南鹤壁瘦煤上涨70元，贫瘦煤上涨60元；山东临沂1/3焦上涨40元；气煤上涨40元；河北邯郸炼焦煤上涨40-50元。投资建议：焦煤焦炭现货仍然偏紧，焦煤还有补涨可能，钢材现货弱稳，多空矛盾积累，近期煤焦振幅较大，单边趋势难以把握，建议尝试短线波段操作，长线持仓比例建议下调。

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